정상제이엘에스 - 4.1리포트

e베스트투자증권에서 정상제이엘에스 분석 리포트가 4월 1일에 공개됐습니다. 전에 한번 포스팅을 했었는데 정상제이엘에스는 학원사업을 하는 기업으로 오프라인 매출 62%, 온라인 매출 13% 교재, 판매 매출 20%의 매출 비중을 갖고 있습니다. 오프라인 학원 매출 비중이 62%이고 초등학생, 중학생을 주 타겟으로 사업을 하고 있습니다.

 

[기업분석] 정상제이엘에스

 

목차
1. 정상제이엘에스 리포트 분석
2. 장단점 및 결론

 

 

 

1. 정상제이엘에스 리포트 분석

4.1 주가 6,490원 기준으로 시가총액이 1017억 입니다. 코로나로 인해 학원업들은 피해를 많이 받은 상태인데 21년 회복 조짐이 보입니다. 

다시 시작된 오프라인 어학원의 성장 동사는 프리미엄 어학원(CHESS: 초등, ACE: 중등)을 운영하고 있으며, 2021년 3월 초∙ 중등 학교의 오프라인 수업이 재개된 이후 학생수가 급격히 증가하여 코로나 19 이전인 1Q19(계절성 반영) 학생수를 넘어선 것으로 파악된다. 이는 2014년 이후 프리미엄 어학 원의 강점을 기반으로 지속적인 학생수 증가(2020년 코로나19로 인한 일시적 요인 제외)가 다시 시작된 것으로 보이기 때문에 올해 의미 있는 성장(2021 EPS growth +31.3% yoy 전망)이 기대된다.

코로나 이전 1Q19기준 보다 학생수 증가 및 이익성장률 31.3% yoy 전망

 

 

동사의 1Q21 예상 실적은 매출액 229억원(+15.0% yoy, +2.2% qoq), 영업이익 27억원 (+995.7% yoy, +10.0% qoq)을 전망한다. 이는 전년동기(1Q20) 일시적인 수강료 인하 (코로나 19 이슈로 인한 온라인 비중 확대 요인)에 대한 기저효과로 영업이익이 크게 회복될 것으로 기대되기 때문이다. 중요한 점은 현재 증가한 학생수 추이를 고려했을 때, 2021년 2분기 ~ 4분기에도 YoY 성장흐름이 유지될 가능성이 높다.

1분기 매출, 영업이익 큰폭으로 회복 전망

 

동사의 2021년 예상 배당수익률은 6.6% 수준(DPS 430원 가정, 매년 동일 DPS 유지)으 로 배당메리트가 높다. 참고로 동사는 과거 DPS 감소 경험이 없으며, 올해 기저효과 + 학생수 증가 + ARPU 기저효과로 이익이 큰 폭으로 증가할 것으로 기대되기 때문에 전년과 동일한 DPS를 유지하는 데 무리가 없다는 판단이다.

배당은 아직 6.6% 메리트가 있다. DPS 유지 430원 정상제이엘에스가 주주환원 관점에서 신뢰가 많이 가는 부분이 최대주주보다 일반주주에게 더큰 배당금을 준다.

2. 장단점 및 결론

21년 순이익 예상 88억원 기준 주가 수익비율 11배, 배당수익률 6.6%로 메리트가 많다 학원생은 증가하고 있는데 시장에서는 아직 학원 주식은 무시받는 분위기 어느 정도 안정성을 갖고 10~20%의 수익률을 기대해볼 만하다.

 

단점은 초등학생, 중학생 출산율 문제로 일정 비율 해마다 계속 줄어드는 추세 및 2, 3분기 코로나 다시 증가로 오프라인 피해 가능성이 있다. (장기적으로는 해결될 문제라고 생각)